白癜风有什么药中国公募基金分析：降低行业壁垒
促进多元发展
中国公募基金的结构、行为和绩效分析
近几年来，公募基金光环逐渐褪色，规模遭到多种资产管理产品的蚕食。尽管如此，无论是基金数量和资产管理规模，国内公募基金业诞生以来依然实现了飞跃式的发展。在为人诟病、处境困顿之时，全面审视基金行业的状况，找到尚待改进的环节，对行业发展意义重大。本文以美国共同基金行业的发展历史为参照，借助现代产业组织理论的有效工具——SCP模型的分析框架(结构Structure、行为Conduct、绩效Performance)，分析中国公募基金的结构、行为和绩效，以期为中国基金业未来的发展提供思路。
结构：稳定的不均衡态
WIND数据显示，截至2011年上半年，国内公募基金管理资产规模2.48万亿元，各类基金数量达到829只，已发产品的基金管理公司62家。
国内基金业总体规模较小、市场结构不均衡(偏股型的基金比重过大)，这些是基金行业发展初期共有的特征。美国共同基金业发展初期，基金数量和资产管理规模的增长也非常缓慢，用了40年时间才使共同基金数量达到800只，而我们只用了8年时间就达到了800只。但尽管经历了超常规的发展，相比现在的美国共同基金业，中国基金业的资产管理规模和基金数量还有相当大的差距，同时，这一规模与中国经济的总量相比，差距也是巨大的。
值得关注的是，国内基金业产品结构不均衡。从基金的类型来看，偏股型基金占比超过70%(股票型基金占49.98%，偏股混合型基金占21.19%)，债券型和货币市场基金的占比偏小(表1)。产品结构的不均衡制约了资本市场资产配置功能的发挥。在美国共同基金业发展初期，同样是股票型基金主导市场，在诸如货币基金、地方债券基金等类型基金逐步走上历史舞台后，股票型基金所占的比重才逐渐下降，最终形成了股票基金、债券基金和货币基金相对均衡的市场结构。
中国基金业经历了2006年和2007年的超常规发展后陷入低迷，这符合行业初期的发展路径。基金行业的发展路径并不是线性的，特别是在发展初期，会呈现出阶段性的超常规发展状态。只有在行业相对成熟后，行业规模的增长才会相对稳定。中国开放式基金诞生后的几年增长速度非常缓慢，但在2006年和2007年的大牛市中取得了超常规的发展，而随后又陷入停滞。
同样，美国共同基金也经历了几个发展的高峰期，如上世纪七十年代初期货币市场基金创新时期及1987年401(K)等固定供款计划引入后的大牛市，都使共同基金经历了超常规的发展。在熊市中，美国共同基金也多次遇到规模的大幅下降，很多次，美国基金业人士甚至忧虑共同基金可能要退出历史舞台。但经过80年的发展后，美国共同基金进入成熟阶段，虽然在市场不好时也会有资金流出，但总体上呈现小幅增长的特征。这背后的重要原因是美国退休、养老计划的安排。在401(K)等退休养老计划的推动下，资金才源源不断地流入共同基金账户。因此，目前我国基金业在超常规发展后陷入低迷是正常的。
中美两国市场结构类似，大型管理公司占据了主要的市场份额，市场结构稳定。但美国是市场充分竞争的结果，而国内基金业存在很高的进入壁垒，市场化竞争不充分。在2007年以前，国内基金业前五大管理公司的市场份额占比之和在45%左右，前10大管理公司所占的市场份额在60%左右。
随着2007年基金业爆发式的增长，小规模基金公司获得了发展的机会，使基金行业的生态有了一定的改变。国内基金业市场结构已非常接近美国市场上前五大管理公司占35%、前十大公司占48%的结构(图1)。目前，中美两国基金市场的结构稳定，不同的是，美国大公司的市场地位是长期竞争的结果，而国内基金公司仍然需要牌照，存在很高的进入壁垒，较多“迷你”型的基金公司生存堪忧。
