华兰生物002007半年度业绩下降符合市场预期 [复制链接]

华兰生物(002007):半年度业绩下降 符合市场预期

2011年上半年度业绩符合预期。

    2011年上半年,华兰生物营业总收入为4.70亿元,同比下降23.62%;归属于母公司净利润为2.18亿元,同比下降29.67%,折合EPS为0.38元,业绩符合市场预期。

    血液制品业务保持稳定增长,疫苗业务大幅下降

    2011年上半年公司血液制品实现销售收入4.15亿元,较上年同期增长21.19%;疫苗业务实现销售收入0.53亿元,较去年同期下降80.6%,疫苗业务的下降主要是由于甲流疫苗收入同期由2.42亿元下降到0.12亿元。公司2011年的血液制品业务不受浆站关停影响,业绩依然有保证;而疫苗业务在700万剂甲流疫苗收入确认不确定的情况下,主要依赖4价脑膜炎疫苗等支撑。

    贵州浆站关停影响严重,但重庆公司可开创另一片天。

    公司在贵州6个浆站中的5个预计将于今年8月1日关停,影响公司近60%的采浆量,对公司血液制品业务造成严重影响。华兰生物子公司重庆公司共有7个浆站,目前6个浆站正常采浆,1个浆站在建,2010年采浆量45吨,2011年预计可达到70吨。重庆浆站采浆时间短,尚处于开发阶段,短时间难以弥补贵州采浆量的损失,但重庆公司培育成熟后,采浆量能够达到原先华兰的水平,为公司开创另一片新天地。

    今年多个疫苗业务将获得生产批文。

    目前公司流感疫苗、ACYW135脑膜炎疫苗和乙肝疫苗已经上市,其中4价脑膜炎疫苗目前国内仅有4家企业生产,公司产品竞争力较强,未来将保持快速增长。2011年公司有望取得小儿流感疫苗、破伤风疫苗、AC流脑结合疫苗的生产批文,对公司疫苗业务形成有力支撑,减小甲流疫苗收入大幅下降的影响,并分担血液制品业务的风险。

    估值和投资建议。

    不包含甲流疫苗收入确认,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.07、0.93、1.13元,(考虑甲流疫苗收入确认则2011年EPS为1.19元),对应7月26日收盘价PE分别为25、29、24倍。鉴于目前浆站停采事件的影响尚未结束,我们暂不给予公司投资评级。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面):新疫苗取得生产批文;重庆公司获得生产批文,正式投产。

    风险提示(负面):采浆量大幅下滑风险;血液制品生产成本提高风险;新疫苗获得生产批文晚于预期风险。